期货跨月套利又称跨交割月份套利或月份间套利，是指投资者在期货阛阓垄断不同交割期合约的价差变化，买进某一交割月份期货合约的同期，卖出另一交割月份的同类期货合约，以谋取利润的活动。其执行，是垄断归拢商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来赢利。

　　[跨月套利旨趣]

图为焦煤2409合约日线走势

　　一段时期内，执有一定货品，需要承担资金资本、仓储资本等。表面上，期货阛阓近月合约与远合约之间存在一订价差，这个价差即为执仓资本。时时，各合约价差应该在执仓资本隔邻波动，但受多样身分影响，价差偶尔会偏离执仓资本，而这就给了投资者套利的契机。

图为焦煤2501合约日线走势

　　9月合约与1月合约为刻下焦煤阛阓的近、远月合约。表面上，焦煤9月合约价钱加上执仓资本大幅偏离焦煤1月合约价钱，就可进行无风险套利。

　　[契机分析]

　　4月中旬以来，焦煤2409与2501合约价差执续走弱，并于6月14日创下历史低位-152元/吨。由于2501合约升水，2409合约可能存在无风险套利契机。笔者特以焦煤2409合约6月14日午盘收盘价钱为例，研讨无风险跨月套利的细节。

　　一手焦煤为60吨，保证金为20%，风险准备金等于合约保证金。凭证大商所的交割细目，仓储费为1元/吨/天，交割费为1元/吨，进出库为12元/吨（取最低廉的仓库价钱），质检费不固定，但大致为1元/吨。2409合约至2501合约的时期周期为4个月。

　　假定资金利息为年化8%——

　　保证金：1658元/吨×60吨×20%=19896元

　　风险准备金：19896元

　　4个月资金资本（利息）：（19896+19896）元×8%×4/12=1061.12元

　　仓储费：120天×60吨×1元/吨/天=7200元

　　买入交割费：1元/吨×60吨=60元

　　卖出交割费：1元/吨×60吨=60元

　　进出库：12元/吨×60吨=720元

　　质检费：1元/吨×60吨=60元

　　焦煤2409合约执有至2025年1月进行交割的执仓资本为：

　　（1658×60+1061.12+7200+60+60+720+60）元/60吨-1658元/吨

　　=1810.69元/吨-1658元/吨

　　=152.68元/吨

　　综上，6月14日焦煤2409合约收盘价钱为1658元/吨，若资金年化利率为8%，则焦煤2501合约价钱大于1810.68元/吨，也等于2409与2501合约价差走弱至-152.68元/吨时，存在无风险套利契机。

　　假定资金利息为年化5%——

　　保证金：1658元/吨×60吨×20%=19896元

　　风险准备金：19896元

　　4个月资金资本（利息）：（19896+19896）元×5%×4/12=663.2元

　　仓储费：120天×60吨×1元/吨/天=7200元

　　买入交割费：1元/吨×60吨=60元

　　卖出交割费：1元/吨×60吨=60元

　　进出库：12元/吨×60吨=720元

　　质检费：1元/吨×60吨=60元

　　焦煤2409合约执有至2025年1月进行交割的执仓资本为：

　　（1658×60+663.2+7200+60+60+720+60）元/60吨-1658元/吨

　　=1804.05元/吨-1658元/吨

　　=146.05元/吨

图为焦煤9月合约和1月合约价差走势

　　综上，6月14日焦煤2409合约收盘价钱为1658元/吨，若资金年化利率为5%，则焦煤2501合约价钱大于1804.05元/吨，也等于2409合约和2501合约价差走弱至-146.05元/吨时，存在无风险套利契机。

　　（作家单元：中州期货）