城投债的供给正在减少。数据自大，5月份城投债净融资鸿沟为-445.22亿元，依然贯穿4月为负。在此配景下，机构投资者抢购新发的城投债。同期，城投债刊行利差看护低位，二级市集利差不时收窄。

　　“2023年四季度以来，城投融资监管进一步收紧，城投债刊行用途以借新还旧为主，新增融资难度加大。”东方金诚商讨发展部高等分析师于丽峰暗意，“特别再融资债券刊行等‘一揽子化债’计谋捏续落地。跟着化债资金迟缓到位，城投债提前兑付、回售量有所加多，月度偿还鸿沟处于高位。”

　　“这一风物自从前年8月一揽子化债决策开展以来其实就有所露馅，城投融资计谋的边缘趋紧是主要原因之一，城投新发债券审核更为严格，处于名单内的平台发债只可用于借新还旧，因此导致净融资捏续下滑。”中信证券首席经济学家明明袭取证券时报记者采访时暗意，存量城投债鸿沟减小亦然化债的势必遵循，跟着特别再融资债的刊行，以及部分平台通过银行贷款来化解隐债，城投平台的资金起原更为多元，债务压力有所缓解，因此使得存量债券鸿沟镌汰，净融资捏续为负。

　　在刊行主体方面，近期重庆、广西等地数家国企公告“退出政府融资平台，不再承担政府融资职能”，激发市集暖和。据不十足统计，2022年以来有300多家场合国企发布退平台公告。一些市集东说念主士觉得，大批的城投公司“退平台”，也引起城投债净融资鸿沟的变化。

　　“城投‘退平台’可能会在一定进度带来城投刊行鸿沟下落，但对城投净融资鸿沟的影响较小。”中证鹏元资深商讨员张琦暗意，“退平台”的发债城投平台数目相对整个这个词城投债市集而言，占比很小。同期，发债审查对城投的认定更多是基于本色重于形貌的原则，发布“退平台”公告或声明不一定会被认定为非城投主体，况兼从城投债刊行来看，发表声明或公告的关联企业并未冲破融资管制，关联企业仍所以借新还旧为主，新增融资鸿沟也很是有限。

　　市集庞杂预期，城投净融资下半年可能捏续为负。于丽峰觉得，在城投隐性债务“扼增化存”计谋基调下，瞻望下半年城投债融资监管将保捏严格，城投债净融资仍将为负。

　　不外，明明则暗意，“从近期5月新发城投债借新还旧数据来看，新发城投债召募资金用途略有削弱迹象，尤其是部分优质平台或区域，因此对下半年融资边缘改善仍可有所期待。”

　　由于城投债供给减少，激发机构抢购新发城投债，刊行利差看护低位，二级市集利差不时收窄。跟着“钞票荒”出现，种种高质料债券品种均出现抢配情况，种种债券钞票收益率加重下行，如产业债的利差也管制至历史极值。

　　华西证券的数据自大，2023年城投债刊行票面利率捏续下行，不外多数月份仍在3.5%以上。可是2024年以来，城投债单月刊行利率均低于3.2%，2月以来更是每个月齐低于3%，仅一季度刊行利率就下行超60个基点（BP）。

　　跟着新发债券刊行利率下落，3.5%以上票息城投债鸿沟已压降四分之一。2023年7月，3.5%以上票息的城投债鸿沟占比达77.1%，而2024年5月这一占比已压降了四分之一至58.5%。其中，仅2024年一季度的压降比例就达到8.6个百分点，若赓续保捏一季度的压降节拍，华西证券瞻望2024年三季度存量城投债中3.5%以上票息的城投债占比将压缩至一半以下。

　　“咫尺城投债投资基本靠抢，到期收益率捏续下行，可是咫尺看也莫得什么好的目的。”一位券商自营东说念主士暗意，资金不时流入债市，可是供给显著是错配的。

　　明明暗意，城投债当作信用市集的“半壁山河”，永久以来是市集暖和度较高的板块，而城投债净融资捏续为负，一定进度上也缩减了优质钞票的供给，加重了市集“钞票荒”。关于投资者而言，面临城投债供给的缩量，一方面应通过拉久期等式样进一步挖掘板块剩余收益空间，另一方面也应更多暖和除城投外的其余优质板块投资契机。

　　华西证券暗意，城投债方面，6月～10月将总共到期及行权2.7万亿元，这一体量高于1月～5月，况兼每个月到期的城投债中齐将有60%以上的票面利率杰出3.5%。与此同期，欠债端的增量资金还在不断地流入。以公募基金和搭理家具为例，2024年5月末较2023年末鉴识加多1.82万亿元和3.08万亿元。

　　“在当下，拉永久期可能是最佳的选拔。”前述券商东说念主士对质券时报记者暗意。

　　“在钞票和欠债端收益倒挂的配景下，同样新增资金的成立压力，市集现时最担忧的已不再是城投债的失言风险，而是再投资风险。”华西证券固收分析师姜丹直言，“改日几个月内城投债、城投类相信、租借、好意思元债的到期体量仍然较大，欠配压力难以缓解。因此，咱们提倡投资者拥抱这个永久期期间，城投债短久期票息期间或人面桃花。”